财联(lián)社记(jì)者近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同(tóng)期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则会形(xíng)成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民银行(xíng)认真贯彻党中(zhōng)央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需(xū)求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势(shì)，如近(jìn)期票据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差(chà)，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财产品（不(bù)含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行(xíng)业(yè)人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷(dài)款利率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该(gāi)警惕当前(qián)非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市(shì)场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款没有投入实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益与金(jīn)融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的(de)贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益率会(huì)同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大(dà)必然引发(fā)资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步(bù)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场(chǎng)发行人(rén)大(dà)多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没(méi)有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收(shōu)益率未(wèi)来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率高位时(shí)候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值(zhí)表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率(lǜ)进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财联(lián)社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利(lì)率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段(duàn)包括但不限于以下(xià)三16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长个(gè)方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活(huó)期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将(jiāng)纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业活(huó)期存款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企业(yè)活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营(yíng)收(shōu)增速2.3pct。

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