核心(xīn)观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米(gāo)股息策略有望(wàng)取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低(dī)，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也(yě)离不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下(xià)行和(hé)理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益的溢价》

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