申(shēn)万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多(duō)数上(shàng)市公(gōng)司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因(yīn)素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上市公(gōng)司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际(jì)5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企(qǐ)业不断(duàn)上(shàng)市(shì)，并在资本助力之下(xià)营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的(de)企业来看(kàn)，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这(zhè)一经(jīng)营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看酒红色是哪几个颜色调出来的，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，酒红色是哪几个颜色调出来的较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率(lǜ)中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(lí酒红色是哪几个颜色调出来的ng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说明了与这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导体企业需要(yào)不断通过研发投入(rù)，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入(rù)。研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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