财联社记(jì)者(zhě)近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间(ji撒贝宁个人资料简历ān)为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形(xíng)成(chéng)套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中(zhōng)央、国(guó)务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报(bào)告分析认为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来(lái)的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴(tiē)现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比(bǐ)的是，一(yī)季(jì)度理财市(shì)场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gō撒贝宁个人资料简历ng)司存(cún)续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也(yě)不占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市(shì)场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收(shōu)益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获(huò)取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入实际(jì)经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发(fā)展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联社记者表示，理财收益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的理财(cái)产品收益(yì)率会(huì)进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差(chà)的情(qíng)况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水平要(yào)降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能(néng)说(shuō)明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如(rú)果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益(yì)率(lǜ)和净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新(xīn)类活期(qī)存款有可能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引(yǐn)，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息(xī)差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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