近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.9毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法6亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关键材料(liào)，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也(yě)获得大基金二(èr)期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这(zhè)也(yě)无(wú)意间(jiān)透露(lù)了一个冷知(zhī)识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐(lè)生产过(guò)程中使用的(de)磷酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规(guī)的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生(shēng)产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销(xiāo)售内容(róng)为磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要(yào)求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸(suān)产品等(děng)级实际为(wèi)符合(hé)食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发(fā)生频(pín)率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可(kě)比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集(jí)成电路(lù)用(yòng)湿(shī)电子化(huà)学品销售(shòu)收(shōu)入(rù)占比(bǐ)持续(xù)提升，且公(gōng)司根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中一(yī)条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍(réng毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法)未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的(de)合合信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估值为(wèi)54亿(yì)元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系(xì)向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子(zi)部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务方面，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场(chǎng)供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿(shī)电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市(shì)场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的(de)副总经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短线交易。

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