银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决(jué)方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能是(shì)联邦存(cún)款保险公司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可(kě)能(néng)，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数(shù)据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一交易(yì)日的(de)跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统(tǒng抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)危机以及(jí)由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业危机(jī)引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大(d抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲à)约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经验来(lái)看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货(huò)研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵旭初(chū)同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是较(jiào)小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不(bù)会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融企业(yè)大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份就(jiù)去(qù)做降(jiàng)息操作(zuò)的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的(de)风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国(guó)消(xiāo)费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下(xià)降，消费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出发(fā)市场系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由(yóu)于(yú)经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境(jìng)下，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经(jīng)过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的(de)需求仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加(jiā)息结(jié)束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策(cè)的情况下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现(xiàn)单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各类风险资产(chǎn)难(nán)以(yǐ)出现大幅度抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发市场对银(yín)行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是(shì)近(jìn)段时(shí)间对利空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会(huì)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现(xiàn)偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺(wàng)季慢(màn)慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会(huì)降息。我(wǒ)们(men)要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美通胀高(gāo)位持续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的(de)，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的(de)需求预期(qī)，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与(yǔ)价格趋势的(de)关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他(tā)说。

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