原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业却又一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)净利再(zài)创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数(shù)增长肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对白酒造成(chéng)了不可(kě)忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最(zuì)新(xīn)的业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持(chí)续向前(qián)，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮(lún)调整周期(qī)的白酒(jiǔ)行(xíng)业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企(qǐ)业的(de)一(yī)个共同主题(tí)是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就会占得先手(shǒu)。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌(pái)正在持续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国(guó)食品产(chǎn)业分析(xī)师朱丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的多元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增(zēng)长的另(lìng)一个特征是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除(chú)高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两位数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白(bái)酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产能(néng)的释放(fàng)。20家上(shàng)市(shì)企业中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强(qiáng)，并且利用自身的品牌与(yǔ)品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示(shì)，相比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒产业(yè)销售(shòu)收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发(fā)现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年(nián)上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家(jiā)企(qǐ)业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都(dōu)是(shì)在各自省内(nèi)有一(yī)定(dì肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢ng)话(huà)语权(quán)、有较大(dà)市(shì)场规模、省外市场开(kāi)拓良好的代(dài)表。

　　它们之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是(shì)所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德(dé)酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题。举(jǔ)例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面(miàn)因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新渠(qú)道(dào)

　　毛利率(lǜ)来看，20家(jiā)白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上(shàng)年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得(dé)关注(zhù)。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本(běn)都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度(dù)上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等同(tóng)比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场除了茅台供不(bù)应求(qiú)以外(wài)，其(qí)他产品都存(cún)在价格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是区(qū)域中小企业仍(réng)然会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存(cún)量不(bù)到一(yī)个月，属于正常(cháng)水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线(xiàn)下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量产能过(guò)剩是(shì)不争的事实，未来仍(réng)然是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟(jí)需库存消化(huà)能力(lì)强劲(jìn)的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化(huà)得快(kuài)，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢复(fù)得快，谁就能(néng)在新(xīn)周期(qī)中胜出。

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