日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗-中国书画艺术

日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高分红，是包括能源链(liàn)、“一带一(yī)路(lù)”和运营商在内(nèi)的“中特(tè)估”方向最(zuì)鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商PB估值分别处(chù)于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便(biàn)经历年初以来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此同时(shí)，能源链、“一带(dài)一路”和运营商(shāng)股息率(lǜ)显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻(gōng)、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范式之二：政策的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策持续支撑和催化，成为“中(zhōng)特估”中“一带(dài)一路”和运营商板块(kuài)修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一(yī)带一路(lù)”：在“一带一路”十周(zhōu)年之际(jì)，从沙伊(yī)和解、中俄深化(huà)合(hé)作联合(hé)声明、中(zhōng)巴联(lián)合声明等，以(yǐ)及(jí)后(hòu)续(xù)5月召(zhào)开(kāi)在(zài)即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际合作高峰论(lùn)坛，“一带一路(lù)”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略，相关政策(cè)密集出台。今(jīn)年(nián)国务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基(jī)础设施，持(chí)续得到催化。

　　三、“中特估”投资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币升值的全年(nián)宏观(guān)主线驱动(dòng)盈利(lì)能力修复(fù)，带动(dòng)能源链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作为原(yuán)材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需求基(jī)本集(jí)中在国内市(shì)场的方向之一(yī)，将(jiāng)充分(fēn)受益于(yú)人(rén)民币升值(zhí)的(de)宏观趋势。2）中国经(j日本还敢不敢打中国，日本未来会打中国人吗īng)济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行(xíng)业龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范式，“中特(tè)估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外，当前我(wǒ)们(men)建议关注(zhù)机械（造船）、交运（公(gōng)路、铁路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶制(zhì)造(zào)业作为国家重点支持(chí)的战略性(xìng)产业之一，近年来经历了行业(yè)调整和产能过剩的困(kùn)境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球航运市场需求正在增长，带来(lái)包括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船的订单大幅提升。另一(yī)方面，国企改革推动(dòng)造船企业(yè)重组整(zhěng)合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步实现(xiàn)结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数(shù)据恢(huī)复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强(qiáng)，承诺(nuò)高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定(dìng)性(xìng)较(jiào)高。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公路(lù)及铁路板块上市公司更加注(zhù)重投(tóu)资人回报，多(duō)家公司发(fā)布股东回报计划(huà)，大幅提(tí)高(gāo)分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水(shuǐ)平，给投(tóu)资人带来(lái)确定性的高(gāo)股息回(huí)报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回暖，基本面有支撑，板块估值也具备修复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政策基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍有望(wàng)平稳(wěn)增(zēng)长。此外，作为业绩稳(wěn)定且高分(fēn)红(hóng)的板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间较大。