金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较合(hé)适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因(yīn)，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银(yín)行存款利(lì)率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(réng)将利(lì)好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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