作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统(tǒng)计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需(xū)求(qiú)带(dài)动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价(jià)格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底以来的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足(zú)的影响下(xià)，充电宝100wh等于多少毫安价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季(jì)度受(shòu)疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势(shì)。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步(bù)回归至正常水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不(bù)构成当前(qián)经济的主要矛盾(dùn)。

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