金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是，不知道是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑(xiào)四大(dà)白(bái)酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也(yě)处(chù)于下(xià)风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就(j纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖iù)是(shì)珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告(gào)支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋(qū)势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开(kāi)启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任(rèn)金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东(dōng)以(纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖yǐ)230亿元人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意(yì)从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛(tán)上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量(liàng)负增长、收入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产(chǎn)生(shēng)矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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