5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年第一季(jì)度的(de)影响将会(huì)逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板(bǎn)块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域(yù)，医药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在本土市场(chǎng)之外拓(tuò)展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性的(de)领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域(yù)平一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在(zài)接下(xià)来的(de)工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工(gōng)程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关(guān)的板块(kuài)将(jiāng)会有较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械(xiè)市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医(一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力yī)疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容，释放更多中(zhōng)、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗(liáo)器械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医(yī)院(yuàn)，长期而言，随(suí)着(zhe)多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量(liàng)的机会，实(shí)现快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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