2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备受瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持力度(dù)。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之(zhī)同步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观(guān)。产量(liàng)方面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安(ān)彩高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn72小时是几天，72小时是几天几夜)板(bǎn)块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平(píng)均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域(yù)参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基(jī)本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪72小时是几天，72小时是几天几夜深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖(gài)18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中(zhōng)下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业协(xié)会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利(lì)的影响。今年一(yī)季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是(shì)同(tóng)比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库(kù)存(cún)的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价(jià)格还有进一步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料(liào)成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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