私募基金运作即将(jiāng)迎来更(gèng)全(quán)面的(de)新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中(zhōng)基(jī)协）就起草(cǎo)的(de)《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开征(zhēng)求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协(xié)实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运作规则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的(de)《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作管理(lǐ)等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确(què)私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一步明确(què)了(le)私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券基(jī)金初(chū)始实(shí)缴募集(jí)资金规模不(bù)低(dī)于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(de)基(jī)础上，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎(shú)回(huí)的(de)方式(shì)备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行(xíng)业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思势(shì)，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专业投资(zī)能力，组合投资、分(fēn)散风险，要(yào)求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的(de)投资品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置(zhì)复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)其他(tā)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)或者金融机构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管(guǎn)理产品不再(zài)投(tóu)资除公开(kāi)募(mù)集基金以外的(de)其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或者资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求(qiú)方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资基金在(zài)交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同(tóng)时，《运(yùn)作(zuò)指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金(jīn)信息(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思xī)报送工(gōng)作(zuò)要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力(lì)测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基(jī)金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续建立(lì)健全(quán)流动性风险监测(cè)、预警与应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人(rén)应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不得由投资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投(tóu)资指(zhǐ)令或(huò)者自行(xíng)负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私(sī)募基金管理人，金融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一位私募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融机构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按(àn)目(mù)前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而(ér)非政策(cè)监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金按照《运作(zuò)指引》要求执行(xíng)。同时(shí)为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同情况(kuàng)提出差异化整改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者(zhě)，不得展(zhǎn)期，新增投华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思资(zī)活动获得(dé)须(xū)符(fú)合(hé)《运作指引》要求，合同到期后予以清(qīng)算(suàn)；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作(zuò)指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整改。

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