近日，国内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的(de)背(bèi)景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源(yuán)化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份(fèn)额在(zài)报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价(jià)值(zhí)变动收益）扣除相关费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失后的余(yú)额，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上(shàng)本期公允价(jià)值变动收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值(zhí)方面(miàn俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)，截至3月(yuè)底，国投瑞银(yín)白银期货LOF资产(chǎn)净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金(jīn)属(shǔ)期(qī)俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为5.57％，大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净(jìng)值增(zēng)长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金均受到净申购。俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初(chū)增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体(tǐ)走出下跌行(xíng)情(qíng)，华夏基金(jīn)认为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵(jiào)，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下(xià)跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相对(duì)充裕，由(yóu)于(yú)加工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上(shàng)市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋于增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库(kù)现象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求(qiú)端低迷(mí)不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持(chí)续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基(jī)金投(tóu)资策(cè)略(lüè)和运作分析，国投瑞银基金表示，一(yī)季度(dù)白银在初期两个月处(chù)于振(zhèn)荡调整，在三(sān)月份又很(hěn)快反弹至年(nián)初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为(wèi)强势，金银(yín)比(bǐ)价(jià)有所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现(xiàn)出更高(gāo)的波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致避险情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担(dān)忧继(jì)续主导贵金属行情，同时也需关注突发(fā)地(dì)缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅(é)事(shì)件的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储(chǔ)已连(lián)续加息(xī)两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵图显示美联储今年(nián)或(huò)还有一次加(jiā)息。随着(zhe)美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有(yǒu)利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升(shēng)。考虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比价的相对高位，建议择机(jī)积极配置。

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