财联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业的(de)“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营(yíng)收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元(yuán)，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具(jù)体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博(bó)子公司(sī)）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提(tí)升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时(shí)间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超(chāo)多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测(cè)2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占(z究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷hàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化。此前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花啤(pí)酒为例，早年畅究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能力较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速(sù)高端(duān)化进程，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出(chū)千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位最高，均(jūn)价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发(fā)布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发(fā)力(lì)，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量(liàng)，带动整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身(shēn)世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比达(dá)47%，表究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷明目前市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济型产(chǎn)品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高(gāo)端产品(pǐn)认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不(bù)在(zài)。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发(fā)，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认(rèn)为，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加速(sù)、成本优(yōu)化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及(jí)空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引领(lǐng)者。

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