四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费)中小(xiǎo)银上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费(yín)行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基(jī)于三重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复(fù)苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银(yín)行(xíng)行长易(yì)纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜(qián)在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配(pèi)。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关(guān)指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利(lì)率下调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场的供需变(biàn)化——近年来(lái)国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受(shòu)制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效(xiào)防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金融上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一(yī)是(shì)减轻银(yín)行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资产端(duān)的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中小行高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全(quán)社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货(huò)币(bì)环(huán)境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双(shuāng)方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通知(zhī)存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算(suàn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量(liàng)政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄(xù)转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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