上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*S嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷T蓝盾也因触(chù)及(jí)退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正股退市嘉祥县属于哪个市 济宁嘉祥是不是很穷而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能性(xìng)较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全(quán)面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投资(zī)者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依赖(lài)，学(xué)会(huì)优(yōu)择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的(de)标(biāo)的。并密切(qiè)关(guān)注可转债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款等相关(guān)要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的投(tóu)资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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