作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公布了(le)4月(yuè)份的通胀数据(jù)：4月(yuè)份居(jū)民(mín)消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)林心如生肖，林心如生肖属什么看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市(shì)，带动价(jià)格分(fēn)别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企(qǐ)降价促(cù)销(xiāo)以(yǐ)及国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去年底以来的(de)强势(shì)表现，环比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高(gāo)，高(gāo)基(jī)数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和通(tōng)胀均(jūn)不构成(chéng)当前经济的主要(yào)矛盾。

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