近日(rì)，国内上市(shì)交易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货基(jī)金也表(biǎo)现(xiàn)不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuán)化工(gōng)期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得注意的是，国投瑞银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内增加(jiā)4.30亿(yì)份，增幅近三成，备受(shòu)投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方(fāng)面，一季(jì)度，建(jiàn)信能(néng)源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益(yì)-1196.50万大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季(jì)报(bào)中均提及，本期已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息(xī)收入、投资收(shōu)益(yì)、其他(tā)收(shōu)入（不含公允价值变动(dòng)收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润(rùn)为本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净值方面，截至3月(yuè)底(dǐ)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资产(chǎn)净值分(fēn)别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于(yú)1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏(xià)饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长率分别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅高达(dá)27％；建信能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情，华(huá)夏基金(jīn)认为，主要原因(yīn)有以下几(jǐ)点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应相(xiāng)对充裕(yù)，由于加工利润尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市(shì)，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增(zēng)加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕(pò)不断累库，部分油(yóu)厂甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕现货(huò)跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一(yī)段时(shí)间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产积极性不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是(shì)雪上(shàng)加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度(dù)白银在(zài)初(chū)期(qī)两个月(yuè)处于(yú)振荡调(diào)整，在三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至年初位(wèi)置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现(xiàn)更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势主要受制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银表现(xiàn)出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主要是欧美银行业(yè)出(chū)现流动性危(wēi)机，导致(zhì)避险情绪(xù)高涨，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场(chǎng)对于美联储的加(jiā)息预(yù)期(qī)。

　　大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230423081807728.png">

　　国(guó)投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节(jié)奏与经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需(xū)关注突发(fā)地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新兴经济(jì)体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储已连续加息两次各(gè)25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美(měi)联(lián)储今年或还(hái)有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属配置(zhì)价值进一步(bù)提升。考虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对(duì)高(gāo)位(wèi)，建议择机积极配置。

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