北(běi)京时间周五(wǔ)晚间，备受关注的(de)4月美国(guó)非农数据出炉，其中(zhōng)新增(zēng)就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预期的18万人，打断了此前两(liǎng)个(gè)月连续(xù)环比(bǐ)下降的节奏(zòu)；失业率继续下降(jiàng)至3.4％；更受关注的平(píng)均(jūn)小时工资环(huán)比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利好的(de)是，美国劳(láo)工(gōng)部将今年2月和3月(yuè)非农数据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金期(qī)货(huò)6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级(jí)宏观分析师周之云(yún)告诉期货(huò)日(rì)报(bào)记(jì)者(zhě)，周五晚间公布的非农数(shù)据远高于(yú)前值且显著偏离(lí)投行们预测(cè)的中值。此前公布(bù)的(de)ADP数(shù)据在3月份增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达(dá)到9个月以(yǐ)来的最高水平。

　　记者注(zhù)意(yì)到，美国4月非农数据公(gōng)布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走(zǒu)低，美元指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业持续裁(cái)员，但不断下降(jiàng)却仍然高企的劳动力需远远(yuǎn)抵消了裁员(yuán)的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减(jiǎn)少(shǎo)。4月非农(nóng)就业(yè)的季节性因素相对于新冠大(dà)流行前(qián)也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的(de)增长提供了5万(wàn)—10万人(rén)的(de)支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对(duì)就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国(guó)3月份的就业机(jī)会(huì)和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个月下(xià)跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了与其他劳动力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的(de)方向：劳动力市场正在降温。包(bāo)括最近几周的(de)首次申请失业金人数(shù)也(yě)呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资成(chéng)本上升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括裁员(yuán)等，从(cóng)而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强劲的(de)非农(nóng)就业(yè)数据会让市场对于(yú)下半年货币(bì)政(zhèng)策放松进程(chéng)有所改变，进而对(duì)商品(pǐn)的流动性溢(yì)价(jià)部分(fēn)有所(suǒ)减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就(jiù)业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对(duì)于贵金属而言，3—4月(yuè)的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属(shǔ)性，尤其是市(shì)场预(yù)计5月(yuè)是美(měi)联储最后一次加息，且预计9月之后可能降息，这(zhè)导致美元(yuán)名义(yì)利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情(qíng)况(kuàng)下，美元(yuán)实(shí)际利率有了(le)明显的(de)下行。”广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加(jiā)息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示加息(xī)临近尾声，因此美(měi)元指数和美(měi)债收益率大(dà)幅回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息(xī)，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这(zhè)意味(wèi)着美联储是否结束加(jiā)息需要看到通(tōng)胀明(míng)显回落。至于是否要开始降息(xī)，需当年非典为什么神秘结束了要看到(dào)就业市场出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵(jiào)、经济走(zǒu)弱预(yù)期升温叠加市场预期美(měi)联储年内或(huò)将降息，贵当年非典为什么神秘结束了金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)、美元(yuán)指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美(měi)联(lián)储(chǔ)陷入困境，美(měi)联储希(xī)望(wàng)暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降(jiàng)息，但(dàn)就业市场(chǎng)并(bìng)不配合，美国就业市场依然强劲(jìn)，美联储可能在长时(shí)间内维(wéi)持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期(qī)货贵金属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这(zhè)也就意味着美联(lián)储可能会在较长时(shí)间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加(jiā)息的预期开(kāi)始(shǐ)回(huí)升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数(shù)据强于预期或在(zài)短期提振(zhèn)美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月(yuè)会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示。

　　记者发现(xiàn)，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍市场偏(piān)强运行一段时间，失业率(lǜ)继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美债(zhài)收益率持续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势。但当前(qián)情况(kuàng)不同(tóng)的是，通胀率相对(duì)更(gèng)高，而黄(huáng)金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽然目(mù)前距(jù)离(lí)降息仍有(yǒu)时间(jiān)，美联储表示美(měi)国(guó)银行(xíng)系(xì)统(tǒng)仍健康并有(yǒu)弹性，但(dàn)高利率环(huán)境下美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一(yī)共和(hé)银行宣布被接(jiē)管收(shōu)购后，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多(duō)家(jiā)区域性银行(xíng)出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不断(duàn)向实体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动(dòng)上升反映出(chū)一(yī)定的韧性。未来随着经济下行(xíng)压力不断上升，市(shì)场预期下(xià)半年美国GDP将出(chū)现负增(zēng)长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响下，美债收益率和美元(yuán)指数将(jiāng)持(chí)续承(chéng)压，避险需求提(tí)振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再(zài)创(chuàng)历史新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持逢低(dī)买入配(pèi)置思(sī)路(lù)，短线则可买入黄金和白银虚值看涨期权把握(wò)突(tū)破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的(de)需求(qiú)实际上(shàng)是明显下(xià)降的。世界黄金(jīn)协会(huì)公布的(de)数据(jù)显示(shì)，今(jīn)年第一季度(dù)剔除场(chǎng)外交易的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨，虽然各(gè)国央行(xíng)和中国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中对黄金价格其关(guān)键作(zuò)用的黄金投(tóu)资需在一季度同(tóng)比(bǐ)下(xià)降50％左右，较去年四季度(dù)有所增(zēng)长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方面(miàn)的黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求下降28.67吨，去(qù)年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经济指(zhǐ)标耐用品订单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属(shǔ)性更强的白(bái)银因(yīn)需求(qiú)受(shòu)经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅(fú)受限。因(yīn)此，金银比(bǐ)价大(dà)概率继续攀(pān)升。世界白银协会预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货黄(huáng)金甚(shèn)至创出(chū)了历史新高。

　　“目前(qián)欧美央(yāng)行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍(réng)在蔓延，避险(xiǎn)情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走弱预期升温，预(yù)计美联储(chǔ)下半年大概率暂停加息并将进入降息周(zhōu)期，实际利率或将继续下(xià)行，贵金属(shǔ)中(zhōng)长期(qī)仍具(jù)有较高(gāo)配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于黄(huáng)金而言(yán)，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落地(dì)然后(hòu)转(zhuǎn)降息预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从这个角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实(shí)存在(zài)恢(huī)复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美(měi)联储货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官(guān)员(yuán)们的(de)讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会(huì)维系较长一段时间，且高利率环(huán)境到底会对经济和金融(róng)市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知(zhī)，因(yīn)此在当(dāng)前看多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头(tóu)寸比较拥(yōng)挤的情况下，对待(dài)金(jīn)价节节(jié)攀高的观点谨慎为上(shàng)。

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