近(jìn)期“中特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究。不少国(guó)企(qǐ)、央企(qǐ)上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国企已成(chéng)为(wèi)“市场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国企已迎来积极信号(hào)，投资(zī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的(de)标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回报(bào)。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为A股市(shì)场关注(zhù)焦点，外资纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日(rì)，北(běi)向(xiàng)资(zī)金(jīn)净买入额最(zuì)多(duō)的10只股票为洛阳(yáng)钼业、中国石化、建设银行、汇(huì)川技(jì)术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不(bù)少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期(qī)北(běi)向资金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十(shí)大的股东行业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财(cái)富基金增(zēng)持多家国(guó)企央(yāng)企A股上市公司股票(piào)。例如科(kē)威(wēi)特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中(zhōng)国重(zhòng)汽。阿布达比投资局(jú)一(yī)季(jì)度增持(chí)了浦东金桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中(zhōng)国(guó)焦点基金截止4月底的(de)前十大重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括(kuò)：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股(gǔ)、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等，含不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金在4月对这些国企进(jìn)行(xíng)了幅度(dù)不一的(de)加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点(diǎn)

　　外资中关于中国国企公司的讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升。<闲游的意思 闲游的反义词是什么/p>

　　富达在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解释了他们(men)对于国企(qǐ)改革(gé)的看(kàn)法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革(gé)事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然已经(jīng)关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来(lái)说，放在平常，中国中铁可能(néng)是乏人问津(jīn)的防御性公(gōng)司。它虽然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预期也(yě)尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石化(huà)、中国(guó)铝业等(děng)。这(zhè)背后的原因可(kě)能(néng)包括：随(suí)着高层(céng)重提“国企改革”，投资(zī)者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改善(shàn)治理等(děng)以增加股(gǔ)东回报。

　　中国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来闲游的意思 闲游的反义词是什么源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机(jī)构持(chí)仓(cāng)中更倾向(xiàng)于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在过去难以进入部分外资(zī)的选股池子。例如从每股盈利(lì)EPS 来(lái)看，Wind数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，非金融类国企公司截(jié)至(zhì)去年年(nián)底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前(qián)2012年水平。这说明(míng)国(guó)企公司的资(zī)本效率还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的提升(shēng)空(kōng)间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为国企长期的低估值为投资者提供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企改革能够(gòu)取得(dé)成效(xiào)，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能(néng)够持续提(tí)供(gōng)良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例如，贵(guì)州茅(máo)台过去20年的(de)平(píng)均(jūn)每年(nián)的净(jìng)资产回报率在20闲游的意思 闲游的反义词是什么％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市净率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一(yī)。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前(qián)来看大部(bù)分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资(zī)者互(hù)动，增强透明性是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投(tóu)资者关注(zhù)的(de)其它问题还包(bāo)括(kuò)：对于国企来说，如何在服务(wù)国(guó)家战(zhàn)略(lüè)的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间检验，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被资本市(shì)场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股票有(yǒu)一定量的(de)“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的(de)。

　　首先，相当一部分公司估值仍然(rán)很低。虽然(rán)它已经从极低的(de)水平上升，但总(zǒng)体来说，国有企业的(de)市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一(yī)个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继(jì)续(xù)改善他们的财务(wù)表现，提(tí)高每股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息(xī)或股票回购，将利润分配给股(gǔ)东(dōng)。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价格的(de)驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投资(zī)者的角(jiǎo)度看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大多数境外(wài)的观(guān)点是看好上(shàng)市民(mín)营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经济的私(sī)营部(bù)分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空(kōng)间。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球(qiú)同行。不排除有(yǒu)些(xiē)公司会受到地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治因素(sù)，但全(quán)球仍(réng)有资(zī)金（例如(rú)中东地(dì)区的资金）受地缘政(zhèng)治影(yǐng)响较小(xiǎo)。

　　此外，一(yī)些过往被认为(wèi)乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指(zhǐ)出(chū)：在任(rèn)何(hé)市场，投资都必须持有前瞻(zhān)性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证(zhèng)据(jù)都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经被市场价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先反(fǎn)应。所(suǒ)以我们永远不会有百分百(bǎi)的(de)确定性或信心。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经(jīng)迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客(kè)观(guān)证据显示其盈(yíng)利能力(lì)已经(jīng)改善的企业(yè)。同时(shí)，这些企业所(suǒ)处的(de)行(xíng)业整体(tǐ)收益(yì)增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产负债表和(hé)低(dī)债(zhài)务水平(píng)等(děng)经济运(yùn)行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说明道，即(jí)使外国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是(shì)对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

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