调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也正是(shì)由(yóu)这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面(miàn)已连续(xù)出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一(yī)德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美(měi)国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调(diào)油(yóu)需求(qiú)的预期(qī)边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑(chēng)起(qǐ)了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势相对偏弱(ruò)，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月初达(dá)到顶峰(fēng)，今年(nián)调油逻(luó)辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的(de)原因(yīn)更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料运往美国。

　　卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚(yà)价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节(jié)奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美(měi)国高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相对高(gāo)位可(kě)以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就处(chù)于高位徘(pái)徊的状态，意味着(zhe)调油逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(n卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢ián)和去年芳(fāng)烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及(jí)去年(nián)。“去年(nián)受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成(chéng)品(pǐn)油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧(ōu)美经(jīng)济(jì)下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调(diào)油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美(měi)国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而有了(le)去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年(nián)调(diào)油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的提振高度将极(jí)大(dà)可能不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进(jìn)入美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时(shí)间下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯(běn)胺盈(yíng)利之外(wài)其他下(xià)游盈(yíng)利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏(piān)高和(hé)利润(rùn)不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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