金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是(shì)机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾在3月公(gōng)开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税(shuì)周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下(xià)调人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行(xíng)存抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年款利率(lǜ)调(diào)降严格(gé)意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根(gēn)结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年调降也(yě)属于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(c抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hí)高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行净息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上将减轻(qīng)银行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银行净息(xī)差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促使存款搬(bān)家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最(zuì)快的(de)时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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