作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环(huá十公分有多长 10厘米就是10公分吗n)比回升(shēng)，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通(tōng)胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看(kàn)，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能(néng)源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪(zhū)产能充足(zú)以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数(shù)的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采(cǎi)选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势(shì)表(biǎo)现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

　　通缩言过十公分十公分有多长 10厘米就是10公分吗有多长 10厘米就是10公分吗其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通缩的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水平(píng)有望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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