银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为所有存款提(t一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤í)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在(zài)未来(lái)的(de)日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到(dào)买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前一交易(yì)日的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联储货币政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年(nián)那样以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度(dù)和积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流(liú)的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场(chǎng)认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进(jìn)一步(bù)回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤机(jī)构的基(jī)金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能(néng)会让经济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则(zé)质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们(men)最(zuì)终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确定性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续(xù)减速也是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色(sè)金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低(dī)。加息预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之(zhī)前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了(le)需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是(shì)精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开(kāi)工率(lǜ)却出(chū)现接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是部分(fēn)下(xià)游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来一立方分米等于多少升 一立方分米等于多少斤说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即将到(dào)来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价(jià)格在节(jié)前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预(yù)期(qī)，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下(xià)跌。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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