国内“五一”假期来了(le)，但海外市场(chǎng)风险依旧不(bù)容忽视。在美(měi)国(guó)多项重(zhòng)要经济(jì)数(shù)据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议(yì)息会(huì)议，市场普(pǔ)遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节后市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已(yǐ)累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救助协(xié)议以维持(chí)该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美(měi)国联邦储蓄保险公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创(chuàng)下历史新低(dī)。目前包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联(lián)储的官(guān)员正(zhèng)在与其他银行(xíng)进(jìn)行协调会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银(yín)行的倒闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也和(hé)美联储(chǔ)的审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随(suí)着硅谷银行的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加(jiā)，该(gāi)行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说(shuō)，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源于，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍(biàn)放松了(le)对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这些变(biàn)化(huà)体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信(xìn)果(guǒ)断(duàn)，它们阻碍(ài)了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已经确(què)定(dìng)了(le)硅谷银行存在导致(zhì)其倒闭的一大(dà)问题——利(lì)率(拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的(de)流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公(gōng)开(kāi)审查报(bào)告或(huò)警(jǐng)告，数量是其他银(yín)行的(de)三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比(bǐ)如该行多(duō)年(nián)来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却(què)显示，存(cún)款(kuǎn)基础稳定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审(shěn)查，适用于资产超过千亿美元银行(xíng)的(de)一系列(liè)规(guī)定，包(bāo)括压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督和监(jiān)管一家银行(xíng)对利率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明(míng)，需(xū)要对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银(yín)行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适(shì)用标准和的流动性(xìng拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存(cún)款，监管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便(biàn)让银(yín)行的资本要求(qiú)更好地匹配其财务状(zhuàng)况和(hé)风险。他暗示(shì)，对资本(běn)规(guī)划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股(gǔ)票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华(huá)达州和(hé)佛(fú)罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦(bāng)援助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚(wǎn)批准(zhǔn)佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区(qū)提供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符合条件的地方政府以及(jí)某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响(xiǎng)地(dì)区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五(wǔ)国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已(yǐ)与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼(ní)亚和斯洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰(lán)农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成员国和乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐(fá)克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产(chǎn)品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿(yì)欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高企

　　4月28日(rì)，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与市场预(yù)期(qī)及(jí)前值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公布的数(shù)据再度(dù)印证了(le)美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这加(jiā)大了美(měi)联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属分析师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示(shì)出美国经济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过(guò)，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来看，他认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增(zēng)速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放(fàng)缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市(shì)场对于美国经济(jì)衰退的(de)忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美(měi)银行信用危机(jī)的(de)尾部(bù)效(xiào)应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储货(huò)币政策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中(zhōng)信(xìn)建投期(qī)货(huò)宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费(fèi)支(zhī)出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次(cì)GDP数据更多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师吴梓杰认为，当(dāng)前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一(yī)季(jì)度(dù)经济的回落，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行压力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期(qī)，显示出核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且对未来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已(yǐ)经对美联(lián)储5月(yuè)加息25BP作出(chū)了充分(fēn)的计价。鉴(jiàn)于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗(àn)示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货币(bì)政(zhèng)策以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关注三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀(zhàng)；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金融以及经济风(fēng)险的判断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年(nián)将(jiāng)降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美联(lián)储(chǔ)依(yī)然偏鹰派(pài)，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利(lì)率(lǜ)曲(qū)线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数(shù)预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市(shì)场对5月加息(xī)25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认(rèn)为本次(cì)会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔在记者会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其(qí)是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加(jiā)息(xī)的(de)倾向，则(zé)市场或将面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风(fēng)险资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难(nán)局面

拖鞋买刚好的还是大点的 拖鞋有必要买大一码吗　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货币(bì)政策(cè)迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总体(tǐ)回调幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属(shǔ)市场在(zài)利(lì)多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的(de)压(yā)制边际减弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险事件余波反(fǎn)复，不断激发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球(qiú)“去美(měi)元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均对贵金(jīn)属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的(de)韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业(yè)市场尽管(guǎn)过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有(yǒu)可(kě)能造成通(tōng)胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美(měi)联储货币(bì)政策前(qián)景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月(yuè)美联储议息(xī)会议落(luò)地(dì)后(hòu)的一段时间内，市(shì)场仍然会(huì)延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及银(yín)行(xíng)风(fēng)险事(shì)件落地后，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决(jué)策思路。而市场对于(yú)年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的修正(zhèng)空间(jiān)犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的(de)趋势压力(lì)。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美(měi)债(zhài)实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正在脱(tuō)钩，央行购(gòu)金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金属(shǔ)获得了(le)越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配(pèi)置的角度(dù)来看，仍(réng)推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下(xià)行以及欧美银行业风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有(yǒu)一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落(luò)压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体(tǐ)仍(réng)以高位振(zhèn)荡为主，在基(jī)准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交易主线将回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方(fāng)预(yù)期，预计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降息预期的修正或将(jiāng)带来(lái)金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市(shì)场(chǎng)风险(xiǎn)。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关(guān)键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅(fú)波(bō)动。同时，国(guó)内“五一”假期(qī)结(jié)束后(hòu)，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月利率决议(yì)落地，他(tā)预计美联储会议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬而未决，投资者要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发(fā)的风(fēng)险。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回(huí)落企稳情况，可以(yǐ)逢低(dī)布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国(guó)内(nèi)“五一”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持(chí)头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵金(jīn)属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联(lián)储议息会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布(bù)局。

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