近(jìn)期“中特估”成为(wèi)A股(gǔ)市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获外资显著加(jiā)仓。外资机构(gòu)认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市(shì)场关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国(guó)企成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据(jù)显示(shì)，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不(bù)少国企(qǐ)公司股票(piào)跻(jī)身(shēn)其中(zhōng)。期间(jiān)，吸金前十(shí)大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度(dù)上市公司财(cái)报公(gōng)布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国(guó)企的前十大的股东行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政府投(tóu)资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票。例(lì)如科威(wēi)特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金(jīn)桥。挪(nuó)威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重(zhòng)仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中(zhōng)升集团(tuán)、百度等，含不(bù)少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国企进行了幅度不一(yī)的加仓(cāng)。

　　富(fù)达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看(kàn)法(fǎ)。报(bào)告认为，在中(zhōng)国国企改革并(bìng)非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一(yī)次国企改革事关重大。而资本(běn)市场显(xiǎn)然已经(jīng)关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然(rán)有(yǒu)稳(wěn)健的(de)基本面(miàn)，收益(yì)预期也尚可，但是可(kě)能(néng)不是大(dà)家热衷追捧的公司。但(dàn)2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁(tiě)股(gǔ)价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面或(huò)敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股(gǔ)东回报等标准，不(bù)少国(guó)企公司在过(guò)去难以进入部分外(wài)资(zī)的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至(zhì)去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年(nián)前2012年水平(píng)。这(zhè)说明国(guó)企公司母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理(sī)的资(zī)本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的外资投资者认为(wèi)国(guó)企(qǐ)长期的(de)低估值为投资者提供了厚(hòu)厚的(de)安全(quán)垫(diàn)。部分公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得(dé)成效，投资者会重估国企的投(tóu)资者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对于能(néng)够持续(xù)提供(gōng)良(liáng)好的(de)股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州(zhōu)茅台过(guò)去20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么贵州茅台(tái)可以10倍的市净(jìng)率交易的重(zhòng)要原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资(zī)者(zhě)互动，增强透明(míng)性是全球投(tóu)资者(zhě)关注的问题。此(cǐ)外，投资(zī)者关注的其它问题(tí)还包括：对于(yú)国企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的(de)同时(shí)增(zēng)强它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励措施(shī)等。尽管这次(cì)改革的成效仍(réng)待时间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首(shǒu)席股票策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对(duì)中国基金报记(jì)者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到(dào)关注(zhù)，可能个别股票(piào)有一(yī)定(dìng)量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)主(zhǔ)题是可(kě)持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市(shì)盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他(tā)们的财务表现，提(tí)高每股(gǔ)盈(yíng)利水平(píng)和(hé)利润增长，并通(tōng)过(guò)股息(xī)或股票回购，将(jiāng)利润分(fēn)配(pèi)给股东。这(zhè)些都将成为股票价格的(de)驱动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资者的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍然相当保(bǎo)守。因为如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多数境外的(de)观点是看好上(shàng)市(shì)民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经济的(de)私营部分(fēn)。随着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提升配置(zhì)的空间。

　　具体来看，例(lì)如部(bù)分能(néng)源公司估(gū)值远(yuǎn)远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到地缘政治(zhì)因素，但全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东(dōng)地区的资(zī)金(jīn)）受地缘(yuán)政治影(yǐng)响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的(de)行业部分公司的(de)股价有了非常(cháng)显著的回升，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前(qián)瞻性(xìng)的(de)观点。如果(guǒ)等到所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会(huì)有百分百(bǎi)的确(què)定(dìng)性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场(chǎng)我(wǒ)们学(xué)到(dào)了什么？我们学(xué)到的重(zhòng)要(yào)一课就是：跟随(suí)政(zhèng)府(fǔ)的政策(cè)投(tóu)资。中国的国企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的(de)国有企业中筛选出(chū)有更高成功机(jī)会(huì)的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符(fú)合(hé)政府(fǔ)政策导(dǎo)向、管理层有改进(jìn)动(dòng)力(lì)、有客观证据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这(zhè)些企业所处的行业(yè)整体收益(yì)增(zēng)长、有良好的资产负(fù)债(zhài)表和低(dī)债(zhài)务水平等经济运行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国投(tóu)资者很重(zhòng)要，真正决定价格的(de)还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投(tóu)资者(zhě)对国有(yǒu)企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企业(yè)股价(jià)的额(é)外(wài)推动(dòng)力。

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