四大(dà)国有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是针对特定存取(qǔ)需求(qiú)的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知存(cún)款为(wèi)例(lì)，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审(shěn)慎评估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存(cún)款之(zhī)间的存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cú公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表n)款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护(hù)金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本(běn)，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓解商业(yè)银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对(duì)于规范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更(gèng)有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针(zhēn)对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利(lì)率，存(cún)款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安(ān)董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策(cè)基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实(shí)体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整的同时，有市(shì)场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵(líng)活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才(cái)会(huì)回(huí)升(shēng)，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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