金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有(yǒu)消息(xī)称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一(yī)季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分(fēn)析，预(yù)计银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道(d龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业ào)，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降(jiàng)也属于“利率市场化”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下(xià)降存(cún)款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似(shì)，可以降低(dī)负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大(dà)，倾向于认为消(x龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业iāo)费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占优。

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