原本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却(què)又一(yī)次(cì)集(jí)体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依(yī)然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实(shí)现(xiàn)1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业(yè)营(yíng)收取得了两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销(xiāo)战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒造(zào)成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看(kàn)，头(tóu)部酒企的抗(kàng)压能力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且(qiě)引导行(xíng)业结构(gòu)性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中(zhōng)度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持(chí)续向(xiàng)前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期的(de)白酒行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快(kuài)谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量(liàng)已经(jīng)连(lián)续多年下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格局下(xià)企业间(jiān)挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内部强(qiáng)者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的(de)主要动(dòng)力。年报(bào)显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫(yì)情(qíng)放开后消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和快(kuài)速发展(zhǎn)的(de)企业(yè)，基本形成了(le)中高端驱动增长的发展模式(shì)，这(zhè)在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白(bái)酒技改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都是企业为持(chí)续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下(xià)，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走(zǒu)强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的(de)名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入(rù)累计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计增(zēng)长了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口(kǒu)子窖；20华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思21年上(shàng)升到6家(jiā)，为今(jīn)世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新(xīn)增(zēng)了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都是在各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良(liáng)好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级(jí)梯队(duì)的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井(jǐng)贡酒(jiǔ)那样完(wán)成产品升(shēng)级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示(shì)是(shì)因为去(qù)年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公(gōng)司主动进(jìn)行了策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上(shàng)年同期相比(bǐ)增长，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定(dìng)程度(dù)上反映当前渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院(yuàn)专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不应(yīng)求以外，其他产品都存在价(jià)格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企业(yè)仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互动平台回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受疫(yì)情影响线下消费场景大减，终(zhōng)端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思能来(lái)看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在(zài)努力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠(qú)道。可以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能(néng)在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出。

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