近两年火(huǒ)爆的(de)创新产品公募REITs进(jìn)入密(mì)集分红期，近日7只REITs陆(lù)续迎来(lái)除息日，公募REITs整体呈现(xiàn)出高比例(lì)稳肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢(wěn)定分红(hóng)，15只公告2022 年可供(gōng)分(fēn)配金额的REITs产品，平均分红比例(lì)接近99％。

　　多位业内(nèi)人士对(duì)此(cǐ)表示，强制(zhì)分红(hóng)机制是公募(mù)REITs主(zhǔ)要特(tè)征之一，稳(wěn)定(dìng)分红体现出该类(lèi)产品长期投资价值(zhí)，通过观测(cè)经营活动(dòng肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)现(xiàn)金(jīn)流、可供分(fēn)配现(xiàn)金(jīn)等(děng)指标(biāo)，也是观(guān)察REITs项目底层(céng)资产运营情况的“窗口”。他们也提醒普通投资(zī)者(zhě)注意，与产(chǎn)权类项(xiàng)目相(xiāng)比，特许经营REITs项目(mù)在经(jīng)营权到期后不再产生现(xiàn)金收益，特许经(jīng)营权分红目前已包含(hán)了利润分配和(hé)本金(jīn)的归(guī)还，在选择投资(zī)标(biāo)的时(shí)应了解资产类型(xíng)和(hé)分红的特征。

　　15只公募REITs产品分红

　　平均分(fēn)红比(bǐ)例98.89％

　　公募REITs 进(jìn)入密集分(fēn)红期，近日7只(zhǐ)REITs产品（4月(yuè)17 日(rì)-4月(yuè)21日）陆续迎(yíng)来除息日(rì)，此外尚有(yǒu)6只REITs实际分配(pèi)情况尚未公布(bù)。整体来看(kàn)，公(gōng)募REITs呈(chéng)现出了高比例的稳定(dìng)分红，15只公告2022 年可供分配金额的(de)公募REITs产品中，2022年全年(nián)分配金额占可供(gōng)分配(pèi)金额比例平均为98.89％，且绝(jué)大部分分配比(bǐ)例在96％以(yǐ)上。

　　中金基金相关负(fù)责人对此表示，投(tóu)资公募REITs的主(zhǔ)要收益来源(yuán)为(wèi)持有期分红收益(yì)，以及(jí)基金份额交(jiāo)易价格的(de)变化。基金份额二级市场(chǎng)价(jià)格受(shòu)到公募REITs资产(chǎn)运营情况及市场因素(sù)的综(zōng)合(hé)影响，较易引起波动。与此相比(bǐ)，基金分(fēn)红(hóng)预期则更(gèng)有规律可循。公募REITs的(de)分红主要来(lái)自基础设施资产的经营现金(jīn)流，投资人(rén)通过基金募集材料和信息披露(lù)文件，结合行业及市场情况，可以分析基础(chǔ)设施(shī)项目的经营业绩，作为(wèi)进行投资决(jué)策的重要(yào)参考(kǎo)。

　　“相对于基(jī)金份(fèn)额二级市场价(jià)格变化(huà)导致(zhì)的浮盈或浮亏，分红作(zuò)为基金份额持有人实(shí)际获得(dé)的现金收益，对(duì)于长期(qī)投资者更具参考价(jià)值(zhí)。”中金基金相关负(fù)责人称。

　　平安(ān)基金REITs 投资中心运(yùn)营高级副(fù)总监李华平也(yě)表示，根据《公开募集(jí)基础设施证券投资基金指引（试行(xíng)）》及相关法(fǎ)规要(yào)求(qiú)，基础设施基(jī)金应当将(jiāng)90％以(yǐ)上合并(bìng)后基金年度(dù)可分配金额以现金形式(shì)分配给投资者，强制分红机制是公募REITs的主要特征之一，稳定(dìng)的分红机制体(tǐ)现出REITs产品长期投资价值。

　　中航基(jī)金也认为(wèi)，从投资角度来看，基础设施公募REITs同时(shí)具(jù)备“股性”和“债性”双重(zhòng)特点。二级市场价格反映这类产(chǎn)品“股性”的一(yī)面，分红(hóng)体现了这类(lèi)产品的(de)“债性(xìng)”特点。公募REITs有强制分(fēn)红要求，分红类似于(yú)债(zhài)券派息，但不等同(tóng)于债券的固定(dìng)利(lì)息回报(bào)，而是由可(kě)供(gōng)分(fēn)配现金(jīn)决定(dìng)。

　　从机(jī)构投资(zī)者的角(jiǎo)度(dù)来看，一方面是公募REITs丰富了机构投资(zī)者的投(tóu)资品类，为资产配置(zhì)多元(yuán)化提(tí)供抓手，具有较强的(de)配(pèi)置价值。另一(yī)方面，公募REITs的分红能够帮助机构投资(zī)者稳定收益。机构投资者公募REITs能够(gòu)通过分(fēn)红获取相对于(yú)投资(zī)债(zhài)券相对高(gāo)的(de)收益性，在有效控制风险的前提下，增厚资产包收益，起到投(tóu)资“压舱石”的作用。

　　分红除了(le)投资(zī)收益“落袋(dài)为安”外，市场对于未来分(fēn)红(hóng)水平(píng)的(de)预期，也(yě)是影响REITs基(jī)金二(èr)级市场(chǎng)价格走势的关(guān)键(jiàn)因(yīn)素之一。

　　从(cóng)近期公募REITs的二级市场(chǎng)表现看(kàn)，截至4月21日，今年以来中证REITs（收盘）指数收于975.99 点(diǎn)，年(nián)内下跌7.44％，未(wèi)跑赢主要股票和债券(quàn)宽基指数。

　　“截至(zhì)2023年3月31日，有20只(zhǐ)公募REITs发布了2022年(nián)年报(bào)，部分产品受宏观经济的影响，可(kě)分(fēn)配金额完(wán)成率不达预期，一定程度上影(yǐng)响(xiǎng)了公募(mù)REITs二级市(shì)场的(de)价格。”李华平称(chēng)，公募REITs二级(jí)市场的价格波动受多重因素(sù)的(de)影响，投资(zī)收益是影响REITs二级市场(chǎng)价格的主要因素之一，而稳(wěn)定的分红有利于吸引投资者(zhě)参与公募REITs二级市(shì)场的投资。

　　中(zhōng)金基金相关负责人也(yě)表示，近期经济预期恢复(fù)，一方面市场热点呈现(xiàn)向股票和债券回归的过(guò)程；另一方面(miàn)，基础设施(shī)项目的经营业(yè)绩相(xiāng)对经济活力的(de)改善(shàn)有一定(dìng)的滞后性。

　　此(cǐ)外，公(gōng)募REITs在分红除权(quán)日，将对基(jī)金份(fèn)额的开盘(pán)指(zhǐ)导价做(zuò)调(diào)减处理，调减金额根(gēn)据单位基金份(fèn)额的分(fēn)红金额进(jìn)行计算。除权操作是对(duì)分红(hóng)前(qián)后(hòu)基金份额净值变化的修正，使投资人在基金(jīn)分红(hóng)前后均可以(yǐ)获得公(gōng)平的(de)投(tóu)资机会。

　　“分红可增强投资者长期(qī)投资的信心，同(tóng)时需结合持有产品的特性，关注二级市场扰动对整体收(shōu)益(yì)的影响程度。”中航基金(jīn)相关(guān)人士也称。

　　特许经营权分红包括(kuò)利润分配和本(běn)金归(guī)还

　　普通投资者(zhě)应了解底层资产(chǎn)情况

　　多位业内(nèi)人士还提醒(xǐng)，与(yǔ)现有(yǒu)公募基金分红前提是本金(jīn)之上的增值部分(fēn)不同(tóng)，特许经营权REITs基(jī)金运作期(qī)间的“分红”界定为“分派”更为准确，分派的是(shì)本金(jīn)与增值两个部分，两个部分之间的比例(lì)是变(biàn)动(dòng)的，与现(xiàn)有公募(mù)基(jī)金分红(hóng)差异(yì)很大，大多(duō)数普通投(tóu)资者(zhě)可能把“分(fēn)派”金额(é)误认为(wèi)是持续分(fēn)红(hóng)。一旦(dàn)30年、40年、50年、60年等(děng)合同(tóng)年(nián)限(xiàn)到期(qī)后基金(jīn)价值面临极大不(bù)确定(dìng)性，这是该类(lèi)投资者应该注意的情况。

　　李(lǐ)华平表示(shì)，目前公募REITs主要有特许经营权类和产权类两大资产类型，持有产权类产品的收益主要(yào)包括每(měi)年的现金(jīn)分红及(jí)资产增值的收(shōu)益，而持有特许经营类(lèi)产品的收益主要(yào)来(lái)自(zì)项(xiàng)目每(měi)年的现(xiàn)金分红(hóng)。其中，特许经营权(quán)类资(zī)产的分红包(bāo)括了利润分配和本(běn)金的归还，两者的比率也(yě)是变(biàn)动(dòng)的，对特许(xǔ)经(jīng)营(yíng)权(quán)类资产(chǎn)的公募(mù)REITs可以内部收(shōu)益率（IRR）来衡量投(tóu)资收益(yì)。普(pǔ)通投(tóu)资(zī)者在选择投资(zī)标(biāo)的时(shí)，应(yīng)了解公(gōng)募REITs底层资产(chǎn)的类型。

　　中航基金也(yě)表示，从细分来(lái)看，各类公募REITs分红因底层(céng)资产属性不同而形成区别。特许经营(yíng)权类的公募REITs产品(pǐn)因其分红相(xiāng)当于包含(hán)“本金+收益”，分红相对(duì)较多(duō)，债性偏强。而产权类的公(gōng)募(mù)REITs分红主(zhǔ)要为(wèi)“收(shōu)益”，更看重(zhòng)底层资产的价(jià)值增值，所以(yǐ)相(xiāng)对股性(xìng)偏强。普通投资者在选(xuǎn)择公募REIT时，需要考(kǎo)虑底层资(zī)产属(shǔ)性(xìng)，对所选择产品的二级市场价(jià)格(gé)和分(fēn)红有合理预期。

　　中金(jīn)基(jī)金相关负责人也认为，与产权类(lèi)项目(mù)相(xiāng)比(bǐ)，特许经营项(xiàng)目在经(jīng)营权到期后不(bù)再能产生现(xiàn)金收益，因此将(jiāng)可供分(fēn)配(pèi)金额的分配(pèi)理(lǐ)解为“分派(pài)”比“分红”更(gèng)加(jiā)准确。基于(yú)这个特(tè)点(diǎn)，剩余经营期限较短的特许经营项(xiàng)目(mù)，通常(cháng)具备(bèi)更(gèng)高的分派率(lǜ)水平。对于剩余期限较长的特许经营权项目，即使分派率相(xiāng)对较低，也有足够年限收(shōu)回(huí)本金并取得收益。

　　中金基金(jīn)该负责人提醒投资(zī)者(zhě)注意(yì)，特许经(jīng)营权项目的(de)分派金额包含了投资本(běn)金，在不进行扩募的(de)情况下(xià)，基金份额单(dān)价(jià)随(suí)着分派进度逐年下降是正常现象，投资特许经营权REITs的收(shōu)益来自项目剩余期限(xiàn)产(chǎn)生(shēng)的现金流。

　　“与特许经营项目相比，产权类项目(mù)的土地或建筑(zhù)的剩余使用(yòng)年限一般较长，再加上(shàng)到(dào)期(qī)后通过(guò)对建筑的更(gèng)新改造或补缴土(tǔ)地出让金(jīn)等追加投资，有机会进(jìn)一步延长(zhǎng)经(jīng)营(yíng)期限。这种(zhǒng)类似(shì)永续经(jīng)营的假设反映在基础资(zī)产的估值上，使产权类REITs具(jù)备更显著的资产投资属性。”该(gāi)负责(zé)人称。

　　观测(cè)内部收(shōu)益率等(děng)指标

　　评估项目底(dǐ)层资产运营(yíng)情况

　　在(zài)基金分(fēn)红的(de)时点，多位业(yè)内人士还表示，在产品分红期，投资者(zhě)可以观测(cè)经营活动现金(jīn)流、可供(gōng)分(fēn)配现金、内部(bù)收益率等(děng)指标，来观察和评(píng)估(gū)项目底层资产的(de)运营(yíng)情况。

　　中航(háng)基金表示，年报(bào)指标中，跟现金相关的(de)指标有两个：一是年报中(zhōng)披露的(de)经营(yíng)活动(dòng)现(xiàn)金(jīn)流，二(èr)是(shì)可供分配现金，二(èr)者存在本质性区(qū)别(bié)。经营(yíng)活动产生的现金净流量是指企业经营、筹资、投(tóu)资产生的现金流，基(jī)于企业(yè)本身经营(yíng)活动产(chǎn)生；可供分(fēn)配的(de)现金(jīn)实质上(shàng)是从(cóng)EBITDA出发(fā)，对非现金(jīn)影响利润表的(de)项目进行调(diào)整，加期初(chū)现金(jīn)，最终得(dé)到的账面现金。

　　李华平也(yě)表示(shì)，公(gōng)募REITs作为资(zī)产配置新选择(zé)，投(tóu)资价值体现在(zài)相(xiāng)对股债市(shì)场独立(lì)的资产配置功能(néng)，比较适合长期持有。建(jiàn)议投资者对经营权类的(de)资产可以更多关注内(nèi)部(bù)收益(yì)率的高低(dī)，对(duì)产权类(lèi)的资产更多关注分(fēn)派率(lǜ)高低(dī)。因为公(gōng)募REITs可(kě)分配收益主要来(lái)自底层(céng)资(zī)产(chǎn)的经(jīng)营(yíng)净现(xiàn)金流(liú)，所以底(dǐ)层资(zī)产运营情(qíng)况直接影响投资回报(bào)，投资者可(kě)综合(hé)考虑(lǜ)原始(shǐ)权益人(rén)综合实(shí)力(lì)、运营管理(lǐ)机构实力、公募基金(jīn)管(guǎn)理人实力等多重因素来选择(zé)投资标的。

　　中信证券(quàn)研报也显(xiǎn)示，公(gōng)募REITs进(jìn)入密集分红期，由(yóu)于(yú)分红交易带来的短(duǎn)期博(bó)弈机(jī)会仍在(zài)，叠(dié)加(jiā)此前市场接连回调，建(jiàn)议(yì)投资者关(guān)注有基本面支撑(chēng)、填(tián)权效(xiào)应相(xiāng)对(duì)明显、同时分红(hóng)规模较为(wèi)可观的个(gè)券(quàn)。

　　“公(gōng)募REITs的招募说明书均会载明REITs在发行首(shǒu)年及次年(nián)的可供分(fēn)配金(jīn)额(é)预测。投资者(zhě)可以将REITs的实际分红金额与募(mù)集材料(liào)中披露预测进行(xíng)比较分析，结合经济及市场的实际环境，对基础设施项目(mù)的(de)运营业绩及REITs的(de)管理能(néng)力进(jìn)行判断。”中金基(jī)金上述负责人也称。

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