银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融(róng)时(shí)报》报道，知(zhī)情人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或(huò)者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退(tuì)的担忧增加，油价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(l快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了í)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储货币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从历史上美(měi)联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外(wài)，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产品层层(céng)嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风险的可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投(tóu)资和西部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加(jiā)息方面取得(快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了dé)胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反(fǎn)弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信心的下降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居(jū)民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便(biàn)银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出(chū)风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济(jì)的预期(qī)想(xiǎng)要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月(yuè)份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有色一度(dù)出(chū)现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落也是近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下(xià)而(ér)不是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发(fā)未知(zhī)的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来(lái)持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说(shuō)。

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