5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密(mì)集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半(bàn)导体指数QDII产品，布局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业(yè)内广泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)板块表(biǎo)现来(lái)看，在(zài)经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持续下(xià)跌(diē)。不过资金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越跌(diē)越买，区间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资金对半导体主题ETF的(de)越跌越买，主(zhǔ)要是基于对(duì)板块中长期投资价(jià)值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推进(jìn)，以及近(jìn)期AI行情的(de)带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导(dǎo)体板块(kuài)表现来看，在经历(lì)一季(jì)度(dù)的持续(xù)回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现为例(lì)，该指数在4月6日攀至年内高位后便开始不断下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半(bàn)导体与半(bàn)导体生产(chǎn)设备板(bǎn)块(kuài)周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯片主(zhǔ)题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其(qí)中，工银瑞(ruì)信国(guó)证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华(huá)国证(zhèng)半导体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额增幅居前(qián)，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三(sān)只产品份额出(chū)现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第一，年(nián)内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体行业(yè)复苏不(bù)及预期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及预期，国内半导体(tǐ)企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在(zài)国(guó)产替代过(guò)程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入进(jìn)程(chéng)可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济(jì)疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需求可能不(bù)及预期，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)对(duì)半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业正处于下行(xíng)筑底的阶段(duàn)，但我(wǒ)们认为(wèi)有望(wàng)于今年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出现”田光远表示，在(zài)本轮周期中，率先回暖的(de)种类(lèi)要看芯(xīn)片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和份额提升属性的环节会率先回暖。一方(fāng)面(miàn)中国经济(jì)体重要的构(gòu)成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依(yī)赖数字(zì)化，成本效率提升(shēng)是数字化(huà)的长期关(guān)键驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度数(shù)字经济有顺(shùn)周期(qī)属(shǔ)性，经(jīng)济复苏(sū)会加(jiā)大(dà)企(qǐ)业数字化投入力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资(zī)部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活配置(zhì)混合(hé)（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以来半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度较大，行业估(gū)值处于底(dǐ)部位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其中许多个股(gǔ)的股价其实是过度反应(yīng)的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬(xún)半导(dǎo)体一(yī)季(jì)报披露，整体呈现强(qiáng)预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近(jìn)期的持(chí)续(xù)回调。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投(tóu)资者对板块价(jià)值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长期(qī)看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上(shàng)，人(rén)工智(zhì)能给半(bàn)导体带来了新的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预计未来1-2个季度(dù)虽(suī)然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面(mi咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉àn)需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国(guó)产替代的(de)中期(qī)逻(luó)辑(jí)支撑；另(lìng)外(wài)，估值方(fāng)面(miàn)，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机(jī)会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处(chù)于历史(shǐ)估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一(yī)步(bù)表示，人类历(lì)史经(jīng)历(lì)了(le)三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次(cì)都是以(yǐ)能源为对象进行(xíng)创新，第三次(cì)是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段的人工智(zhì)能(néng)从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生巨大的影(yǐng)响，也会(huì)开启(qǐ)新一轮的工业革(gé)命(mìng)，它(tā)是信息(xī)革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命(mìng)和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万(wàn)物智联(lián)层(céng)面的延伸，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一(yī)轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段(duàn)，在人工(gōng)智(zhì)能(néng)带来的(de)技术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了(le)新的投资(zī)方(fāng)向，如算力芯片(piàn)的GPU、存储芯片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的(de)投资机(jī)会。因(yīn)此我们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价(jià)值。”田光远建议投资者长期关(guān)注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主(zhǔ)线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及以(yǐ)半导体设备材料国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备(bèi)材(cái)料EDA板块(kuài)，到下游需求(qiú)为主的(de)芯片设计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上(shàng)，美国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯片的国产替(tì)代提供(gōng)了坚实(shí)的(de)理论基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过(guò)近一年(nián)的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲(bēi)观预期。最后(hòu)，伴(bàn)随AI等新需求拉动，整个芯(xīn)片设计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前，我们将持续(xù)跟踪和调研半导体行业库存、动(dòng)销数据(jù)和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望未来(lái)，AI的基础模型(xíng)训(xùn)练需(xū)要大量(liàng)算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯(xīn)片等核心环节预(yù)期将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱(qū)动半咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉导(dǎo)体行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设(shè)备公司的一季报业绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和(hé)估值的匹配程度，尽管基(jī)本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过(guò)程中股价(jià)有可能波(bō)动较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会(huì)通过适当(dāng)调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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