申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市(shì)值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度(dù)却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企(qǐ)业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百(bǎi)分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报(bào)中也说明了(le)与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增香港割让是什么条约谁签字，香港割让是什么条约多少年长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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