调油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正是由这(zhè)个逻(luó)辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分(fēn)析师(shī)郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的(de)预期再(zài)起(qǐ)。而原(yuán)油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于化工(gōng)特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货(huò)能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行情使得市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉(lā)升；今年(nián)的调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的(de)，当(dāng)时市场对于(yú)美国高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预期(qī)，导(dǎo)致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的检修预(yù)期，今(jīn)年(nián)市场的(de)调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不(bù)及去(qù)年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引(yǐn)起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺(quē)助(zhù)推PTA价格的(de)大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然(rán)而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约(yuē)，今年(nián)的出(chū)口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据(jù)了(le)解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定(dìng)和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产下北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲击华(huá)东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国汽油拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在(zài)当(dāng)前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳(fāng)烃(tīng)前(qián)期相对(duì)原油的价差高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供需基本面。

　拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳　“短期来(lái)看，随着主力合约(yuē)换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言(yán)，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力度(dù)减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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