金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何看(kàn)待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低(dī)位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食(shí)品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全球能源价格(gé)总(zǒng)体上趋(qū)于回(huí)落，对国内居(jū)民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上(shàng)年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升(shēng)。在这些因(yīn)素(sù)共同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮(yǐn)等价格(gé)涨(zhǎng)幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国(guó)际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今(jīn)年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤(méi)需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发(fā)布的一季度货(huò)币政(zhèng)策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应(yīng)有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增速走低(dī)；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数(项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数效项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低(dī)，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分(fēn)作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回(huí)升至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示(shì)，当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)。通缩主要指价格(gé)持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰(shuāi)退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物价(jià)回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变(biàn)化(huà)而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不(bù)明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以来(lái)持续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著(zhù)，而线下活动相关服(fú)务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽(kuān)松(sōng)阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去(qù)年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的(de)居(jū)民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支持已开(kāi)始显现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造(zào)业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支(zhī)在1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低了(le)信(xìn)用派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据屡超预期的同时，市(shì)场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然(rán)开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)的恢(huī)复。出行意(yì)愿(yuàn)的持(chí)续改善(shàn)、企业经营活(huó)动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和(hé)弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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