美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了(le)一(yī)项关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写xiàn)，尽管未曾(céng)出现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机(jī)制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重(zhòng)点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政(zhèng)府债务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美(měi)国和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益(yì)于(yú)较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而(ér)言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日(rì)本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀(yào)庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美(měi)国乃(nǎi)至全球面临的(de)一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超额(é)收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望(wàng)中也(yě)提到(dào)，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美(měi)债利率(lǜ)短期内仍会(huì)高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整体风(fēng)险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另(lìng)一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做多(duō)波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称对(duì)冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的(de)衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记(jì)者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将促进(jìn)美联(lián)储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周的(de)美债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美(měi)国未来(lái)的(de)财政政策(cè)和(hé)货币政策(甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯(guàn)彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就(jiù)业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然(rán)降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走(zǒu)高，不排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击(jī)趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债(zhài)务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将可于未来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工(gōng)作(zuò)重点是如何(hé)为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可(kě)能(néng)成为购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态度。

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