北(běi)京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月(yuè)美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下(xià)降(jiàng)的节(jié)奏；失业率继续下降至3.4％；更受关(guān)注的(de)平均小时工资环(huán)比上涨0.5％（预(yù)期(qī)0.3％），较上(shàng)个月(yuè)略(lüè)有上(shàng)升。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美(měi)国劳工部(bù)将今年2月和(hé)3月非农数(shù)据均大幅(fú)下修(xiū)超7万人，至24.8万(wàn)和(hé)16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的美国(guó)地区(qū)银行(xíng)股也获得喘(chuǎn)息的(de)机会。截至发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国(guó)家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布(bù)后，黄(huáng)金短线(xiàn)急挫逾10美(měi)元/盎司；美元指数短线(xiàn)拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白(bái)银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅(fú)为1.13％。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货高级宏观(guān)分析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农(nóng)数据远高于前值(zhí)且显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测的(de)中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份(fèn)增加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万(wàn)人，增(zēng)长幅(fú)度达到9个(gè)月(yuè)以来的最高水平。

　　记(jì)者注意(yì)到(dào)，美国4月非(fēi)农数(shù)据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走(zǒu)低，美(měi)元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续(xù)裁员(yuán)，但不(bù)断下(xià)降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来(lái)的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因(yīn)素相(xiāng)对于(yú)新冠大流行前也有了有利的(de)发(fā)展，为就(jiù)业人数的增长(zhǎng)提供了5万(wàn)—10万人的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数(shù)据保持(chí)一(yī)定的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时(shí)候，美(měi)国3月份的就业机会和劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显示，3月(yuè)职位空缺继(jì)续下降(jiàng)，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创下2021年5月以(yǐ)来最低。JOLTS现在确(què)实指向(xiàng)了与(yǔ)其他劳(láo)动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上(shàng)升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云(yún)认为，加(jiā)息会(huì)导致消费(fèi)者信贷和企业融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数据会让市场(chǎng)对于下(xià)半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有所改(gǎi)变，进(jìn)而对商品的流动(dòng)性(xìng)溢价部分有所减少，但从(cóng)中长期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向(xiàng)前进，后市继(jì)续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非(fēi)农数据(jù)公布(bù)后，贵金(jīn)属(shǔ)进入(rù)调整期(qī)？

　　“4月非农就业新增人数超预期将(jiāng)引导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的(de)大(dà)幅冲高(gāo)主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤(yóu)其是市场预计(jì)5月是(shì)美联储最后一次加(jiā)息，且预(yù)计9月(yuè)之(zhī)后可能降息(xī)，这(zhè)导(dǎo)致美元名义利率回落，在通(tōng)胀温(wēn)和回落的情况下，美元实际利率有了明显的下(xià)行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇说(shuō)。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率(lǜ)的目标(biāo)区间(jiān)从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会上(shàng)的(de)讲(jiǎng)话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元指数和美债收益率大(dà)幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示，委员会将密(mì)切关注未来发布的信息，并评估其(qí)对货币政策(cè)的影响，且(qiě)鲍威尔(ěr)在(zài)新闻发布会上表(biǎo)示，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通胀明显(xiǎn)回落(luò)。至于是否要开始降息，需要看到就业市场出(chū)现(xiàn)明显恶化。从历史经验来(lái)看，美联储加(jiā)息看通胀，降(jiàng)息看就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉(sù)记者，美国银行业风(fēng)波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业数(shù)据超预期，美(měi)债收(shōu)益率、美(měi)元(yuán)指数走高，贵金属短线(xiàn)大幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美(měi)联储陷(xiàn)入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息(xī)，甚至(zhì)可能很快就需(xū)要降息(xī)，但就业(yè)市场并不(bù)配合(hé)，美(měi)国(guó)就业市(shì)场依(yī)然(rán)强劲，美联(lián)储可能在长(zhǎng)时间内维持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国非农(nóng)就业数据(jù)和(hé)时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动(dòng)力(lì)市场仍十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压力(lì)加大，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境(jìng)，且6月再次加息的预期开始(shǐ)回升。

　　“美国非农(nóng)数据强(qiáng)于预期(qī)或在短期(qī)提振美(měi)元指数和美债收益(yì)率(lǜ)，从而打(dǎ)压(yā)贵金属的涨势(shì)，但中(zhōng)期看，美联(lián)储5月会议加息25BP后(hòu)暗示停止加(jiā)息，货币(bì)政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得(dé)提振而走强，使均(jūn)值平台不断上移。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研(yán)究员叶倩宁(níng)表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示停止降息后的表现来看(kàn)，尽管此后美国经(jīng)济(jì)仍市(shì)场偏强运(yùn)行一段时间，失业率继续走低(dī)，但(dàn)美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当前情况(kuàng)不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对更高，而(ér)黄金价(jià)格对降(jiàng)息并(bìng)未提(tí)前预期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍有时间，美联储表示(shì)美(měi)国银行(xíng)系统仍健康(kāng)并有弹性，但高利(lì)率环境(jìng)下美国银行(xíng)系统(tǒng)风险并(bìng)未解(jiě)除，在第一共和银(yín)行宣布被接管收(shōu)购后，因银行(xíng)业长(zhǎng)期存(cún)在的弱点，又(yòu)有多家(jiā)区(qū)域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷收紧将不断向实(shí)体经济(jì)蔓延，美国2023年一季度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长1.1％，不仅比(bǐ)去年四季度2.6％的增速大幅放(fàng)缓，而且远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业投资和(hé)库存(cún)对GDP拉(lā)动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随着(zhe)经济下行压力不断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体(tǐ)上(shàng)在风险和衰(shuāi)退(tuì)的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元指数(shù)将持续承压(yā)，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属价格有望再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可(kě)维持逢低买入配(pèi)置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白(bái)银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供(gōng)需数(shù)据来看，黄金的需求实际上是明显下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金需(xū)求下(xià)降13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费者需求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量的(de)减(jiǎn)少抵消了这一(yī)增长。其(qí)中对黄金价(jià)格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金(jī板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示n)投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)所增长，大(dà)约(yuē)为273.74吨，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高(gāo)于去(qù)年同期的287.74吨，但低于(yú)去年四季度的(de)340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨(dūn)。白银方面，由(yóu)于美国经济(jì)指标(biāo)耐用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求(qiú)受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实(shí)物消费较2022年(nián)下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个基点在议息前(qián)已经被充分计提，议(yì)息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观(guān)，因此黄金市场一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金(jīn)甚至创出了历史新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半年大概率暂停加息并将进入降息周期，实际利率或(huò)将继续下行(xíng)，贵(guì)金属中长期仍具(jù)有较(jiào)高配置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为(wèi)，对(duì)于(yú)黄金(jīn)而(ér)言，市(shì)场寄希望于美(měi)联储最(zuì)后一(yī)次加息落地然后转降(jiàng)息(xī)预(yù)期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍在高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧(jǐn)缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的(de)利率可能(néng)会(huì)维(wéi)系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高(gāo)利率环(huán)境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比(bǐ)较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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