上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退市而强制退市的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入退市(shì)整理(1米等于多少mm 1米等于多少厘米lǐ)期(qī)，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一(yī)个广为流传的(de)说法是(shì)，可转债(zhài)“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质(zhì)性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的可(kě)能性较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付(fù)亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应(yīng)当终止上(shàng)市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革(gé)的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生态(tài)在改变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择(zé)品种，规避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基本面、成(chéng)长性、估值(zhí)水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随(suí)市场下跌估(gū)值出(chū)现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债在(zài)退市后(hòu)是否仍存在(zài)交易可能、是否还1米等于多少mm 1米等于多少厘米拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回售条(tiáo)款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去(qù)一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一1米等于多少mm 1米等于多少厘米些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各(gè)市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促(cù)A股市场健康(kāng)稳定(dìng)发展。

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