美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成(chéng)本(běn)等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点也(yě)将重新(xīn)回到(dào)美联(lián)储的(de)货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债(zhài)务上限(xiàn)解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳(jiā)的(de)盈(yíng)利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对(duì)中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国(guó)股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗(yī)是多元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例的避险资产有(yǒu)助对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债利率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整体(tǐ)风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下(xià)，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统(tǒng)避险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高(gāo)评级银行（评(píng)级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将(jiāng)促(cù)进孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举(jǔ)债。最近两周的美债谈(tán)判(pàn)关键期，美国三大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报(bào)以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经(jīng)投(tóu)票通过债务上限(xiàn)法(fǎ)案(àn)，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回(huí)到美(měi)国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天(tiān)鹅事(shì)件(jiàn)，预计(jì)联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据(jù)上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会(huì)继续加息的可(kě)能(néng)，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市场的冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务(wù)上(shàng)限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国财政部的(de)工作(zuò)重点是如(rú)何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成(chéng)为购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总(zǒng)结(jié)道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未来还会加息的(de)措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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