近日，2022年营业(yè)收(shōu)入(rù)303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福(fú)电子公布科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也(yě)无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事(shì)湿电(diàn)子化(huà)学品业务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客户(hù)为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显示面(miàn)板行业(yè)客(kè)户(hù)外，还(hái)销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际为符合(hé)食(shí)品级要求(qiú)的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么(huì)计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业(yè)务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司平均(jūn)水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持(chí)续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股股东(dōng)为宜昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合(hé)合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会(huì)演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者(zhě)的增(zēng)值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营(yíng)业成本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报(bào)告期(qī)内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度业绩(jì)进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受市场供需变化(huà)影(yǐng)响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一(yī)季度跌(diē)幅扩大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另(lìng)一(yī)则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不(bù)太一(yī)样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不(bù)太好(hǎo)具体判断(duàn)湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可转债构成短线交易。

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