5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科(kē)伦药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基(jī)本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有(yǒu)原(yuán)料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未(wèi)达(dá)到预期，原因在(zài)于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的(de)分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗(xīn)基建(jiàn)仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建(jiàn)板块或是最(zuì)具(jù)有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通(tōng)过(guò)开(k铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗āi)展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗点加强群(qún)众需求(qiú)较大的心血管外科(kē)学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学、病理学(xué)等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台(tái)，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板块将会有较大的发展(zhǎn)空(kōng)间。其中的个(gè)股有：联(lián)影医疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的(de)快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支(zhī)持的持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实现快速(sù)发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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