财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净利润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加(jiā)成本(běn)压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利(lì)润(rùn)相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润(rùn)的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河(hé)、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸(bà)，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段时间的此消彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华(huá)润雪花(huā)啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业参与数量(liàng)高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在3-5元(yuán)区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但(dàn)目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国正式(shì)完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价(jià)空间较(jiào)大，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi20分米等于多少米 20分米等于多少厘米)收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君(jūn)食品点(diǎn)评称，改革红利释放正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝(lán)海市(shì)场，拥(yōng)有巨大(dà)发展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格(gé)局未(wèi)定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成20分米等于多少米 20分米等于多少厘米为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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