财联社6月(yuè)3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度(dù)上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的(de)同(tóng)比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营(yíng)收(shōu)突(tū)破(pò)百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明(míng)显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则(zé)跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西(xī)的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中(zhōng)等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，这几年，外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显，百威(wēi)英博销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润(rùn)增(zēng)长将低于(yú)去年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一(yī)平台，并(bìng)将乌苏(sū)啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析(xī)人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华(huá)润雪花啤(pí)酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒成本主要材(cái)料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场(chǎng)的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等高端产品(pǐn)放(fàng)量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表完(wán)成交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购(gòu)方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端(duān)产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比(bǐ)达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前(qián)市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高(gāo)端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇(piān)章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风(fēng)光(guāng)不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨(jù)大发展(zhǎn)潜(qián)力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多(duō)元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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