金融界(jiè)4月21日消息 自国家(jiā)统计局4月(yuè)11日发布3月份物(wù)价数(shù)据后，近日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题就不(bù)绝于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国(guó)首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我们从(cóng)疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺(cì)激，更多靠内生动力，由于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给(gěi)端恢复(fù)略快(kuài)于需求(qiú)端(duān)，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美发达国(guó)家举例，疫情(qíng)之后货币政策强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不(bù)进行(xíng)加息(xī)，而矫(jiǎo)枉过正的加息(xī)过(guò)程又(yòu)带(dài)来银行(xíng)业震荡。在他看(kàn)来，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决(jué)策层提供(gōng)了充(chōng)足的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀(z央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗hàng)水平(píng)较低(dī)可以看(kàn)得更乐观一(yī)些，不必(bì)担(dān)心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自强也指出，这也是一个滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济环境(jìng)有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业为什(shén)么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年(nián)份服(fú)务(wù)业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加起(qǐ)来少创造了约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的(de)水平，要恢(huī)复到原来的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对(duì)低(dī)迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务业(yè)在(zài)回升并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补(bǔ)上去年底的坑，还没有回到(dào)潜(qián)在(zài)增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)才能够逐(zhú)步消化之(zhī)前积(jī)压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可(kě)能(néng)要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增(zēng)长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度(dù)新增贷(dài)款却创纪录，引发了关于通(tōng)缩(suō)的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于(yú)经济数据，反映出(chū)供(gōng)需恢复(fù)不(bù)匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行2023年一(yī)季度金融统计数据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发布(bù)会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回应(yīng)称(chēng)，我(wǒ)国(guó)不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具(jù)有物价水平持续(xù)负(fù)增长、货币(bì)供应量持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区(qū)别。

　　近期的物价(jià)回落(luò)是因(yīn)为经济基本(běn)面(miàn)和高(gāo)基(jī)数等因素。邹(zōu)澜进一(yī)步解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较(jià央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗o)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内(nèi)生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅通保障(zhàng)到位(wèi)，特(tè)别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚未消退(tuì)，消费意愿尤(yóu)其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信贷较快(kuài)增长与物价回落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健(jiàn)货币政策注重从供给侧发力，去(qù)年以来支(zhī)持(chí)稳增长力(lì)度(dù)持续加大，供给(gěi)端见效较(jiào)快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情反复扰动也(yě央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗)使企(qǐ)业(yè)和居(jū)民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞(zhì)。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需(xū)恢复不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布(bù)会上，国家统(tǒng)计发言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期市场热议的中国(guó)经济是否(fǒu)会(huì)陷(xiàn)入(rù)通缩(suō)进行了回(huí)应。他(tā)表(biǎo)示，总(zǒng)的来(lái)看，当前中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价格带动会逐(zhú)步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受(shòu)疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨幅都比(bǐ)较高，这样影(yǐng)响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半(bàn)年影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下半年(nián)基(jī)数效应消退后，CPI同比(bǐ)增速将(jiāng)开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖，而(ér)非(fēi)通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降既不全面亦(yì)难持续，货币供应创新高(gāo)，经济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低(dī)估了(le)服务业和其他(tā)不可贸易品的(de)通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再通(tōng)胀”是更(gèng)广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消费倾向(xiàng)、还是(shì)居民(mín)资产负债表的(de)边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似反常，实(shí)则(zé)反映(yìng)疫(yì)后复苏结构性特(tè)点。

　　粤(yuè)开(kāi)宏(hóng)观(guān)提到，当(dāng)前(qián)的(de)物价(jià)下行不是通缩(suō)，而(ér)是与基(jī)数效应(yīng)、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后居民风险偏好(hǎo)下降有关。当前中国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等(děng)指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈(chéng)现出服务业好(hǎo)于工业(yè)、内需(xū)恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济研究所副所长王小鲁(lǔ)称，在(zài)货(huò)币(bì)增(zēng)长大幅度超(chāo)过经(jīng)济增长的情况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过剩和(hé)消(xiāo)费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增(zēng)长、扩大(dà)需求(qiú)不仅于事(shì)无(wú)补，反而推高(gāo)不(bù)良债务，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君宏观(guān)则认(rèn)为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本(běn)质(zhì)是货币与有效需求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变(biàn)化(huà)、海(hǎi)外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮上修与下修(xiū)后，当(dāng)前宏观预(yù)期波动率再次(cì)抬升(shēng)，国(guó)军(jūn)宏(hóng)观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通(tōng)缩”复苏环境延续，长端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩环境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足相关，在传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环境(jìng)下，产业周(zhōu)期(qī)上行(xíng)的成长行业优势凸(tū)显。

未经允许不得转载：中国书画艺术 央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗