作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公(gōng)布了4月份的通胀(zhàng)数(shù)据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今(jīn)年初以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物价水平有(yǒu)望回归(guī)正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(jià)分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心通(tōng)缩的(de)时候(hòu)？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受疫(yì)情(qíng)影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望(wàng)筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平有望逐(zhú)步(bù)回(huí)归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛盾富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位(dùn)。

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