金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实(shí)际(jì)利率(lǜ)的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报(bào)道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次cún)整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下，居民储蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬升，资金空转(zhu佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次ǎn)有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。佳明运动手表是哪个国家的 佳明手表属于什么档次p>

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但我们认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为(wèi)消费。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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