大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突(tū)中使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将继(jì)续加(jiā)息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价(jià)美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略(lüè)显分(fēn)化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌(diē)幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业(yè)品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约(yuē)束(shù)的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先(xiān)发生，价格(gé)也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增无减，宽松的(de)供需面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本(běn)端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重(zhòng)启，所以终端(duān)产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低(dī)，部分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出(chū)弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历(lì)过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维持较(jiào)低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多(duō)数下跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持(chí)强势从成本端(duān)带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在(zài)于(yú)原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不(bù)同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油(yóu)价(jià)也(yě)有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本(běn)的(de)加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及(jí)成品油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语业危机和美(měi)国债务上限谈判带(dài)来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(c环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语hǎn)的小概率(lǜ)事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游(yóu)库存有效去化(huà)，或低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续(xù)。

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