作者：于博(bó) 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价(jià)格同比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年(nián)随着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通触动的意思解释，颇受触动的意思胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假出(chū)行需求带动旅(lǚ)游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交通触动的意思解释，颇受触动的意思(tōng)工具及交通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表(biǎo)现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生活资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料(liào)及(jí)制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产(chǎn)能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平(píng)，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半(bàn)年(nián)物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的(de)主要矛盾。

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